Crece la presión sobre el dólar por la emisión y aumenta la expectativa devaluatoria: los números que preocupan al Gobierno de cara a las elecciones

A medida que se acercan las elecciones, las presiones sobre el dólar suelen aumentar por cobertura de las empresas y particulares. Con el cepo cambiario, que en septiembre completó dos años de reinstaurado, la demanda privada se vuelca a las opciones financieras, también fuertemente reguladas o al mercado paralelo, donde el blue se mueve desde hace días en máximos para el año.

Ese combo se completa con la estrategia de devaluación “por goteo” que predomina en los años electorales y una emisión de pesos para financiar el gasto y medidas de reactivación que el mercado ve como una mala señal.

En lo que va del año, el dólar minorista oficial subió 16,5%, menos de la mitad de la inflación para el período, que rondará el 35% en los primeros nueve meses del año.

El drenaje de las reservas del Banco Central

Por efecto del pago del primer vencimiento al FMI -con fondos girados por el propio organismo- y la intervención que ejerció tanto en el mercado oficial (donde operan los exportadores liquidando divisas y los importadores reclamando fondos para pagar los bienes traídos del exterior- como en la contención de las opciones financieras (contado con liquidación y dólar Bolsa o MEP), el Banco Central perdió unos US$3000 millones durante el mes pasado.

Solo en las intervenciones oficiales, la autoridad monetaria resignó US$950 millones en septiembre y se calcula que otros US$350 millones para mantener a raya a los financieros, según cálculos privados.

La tendencia al menos en el primer día de octubre siguió descendente, cuando vendió otros US$55 millones. Fuentes de la autoridad monetaria remarcaron que la pérdida de reservas se explica por la demanda de divisas de los importadores, tanto para el ingreso de bienes de capital e insumos como para el pago de energía.

Desde la autoridad monetaria que conduce Miguel Pesce ya habían anticipado que las ventas que empezaron sobre fines de agosto, continuarían en octubre y noviembre. “Para diciembre, con el ingreso de la cosecha fina, el BCRA recuperará la capacidad de comprar divisas en el mercado de cambios”, sostuvieron fuentes del organismo.

Los US$7100 millones que el BCRA adquirió entre enero y julio gracias a las divisas que ingresaron por las exportaciones del campo, le dan espalda al organismo para atender la demanda importadora.

Si bien las reservas totales sumaban casi US$42.900 millones, al pasado 29 de septiembre, las disponibles (esas a las que puede apelar en caso de emergencia) se ubicarían hoy por debajo de US$3000 millones y “se agotarían hacia las elecciones”, según alertó el economista Gabriel Rubistein.

¿Brecha bajo control o desbocada?

Los analistas alertan que la distancia entre el dólar oficial (mayorista) y el paralelo, hoy cerca de 90%es insostenible. Consideran que pasado el tramo electoral, al Gobierno no le quedará otra que devaluar el peso para moderar la distancia. Incluso la consultora Quantum, del economista Daniel Marx, calculó cuánto debería perder el peso argentino para equilibrar la situación.

“Al comparar títulos emitidos por el Gobierno, ajustables por tipo de cambio oficial y por CER -que son lo que anticipan los precios- surgió el cálculo de que habría que hacer aproximadamente un 20% de corrección en el tipo de cambio, en algún momento de acá a marzo” de 2022, explicó el exsecretario de Finanzas. Y sumó,: “la lógica sería que ese nivel achique la brecha”.

Desde la Rosada, niegan que vayan a seguir ese camino e insisten en que el frente cambiario está bajo control y que la devaluación será la que se contempló en el Presupuesto 2021, y que para el año próximo también mantendrá el sendero calmo para “tranquilizar la economía” como suele decir el ministro de Economía, Martín Guzmán.

Los dólares del campo del récord de liquidaciones a precios menos atractivos e incertidumbre electoral

Octubre marca el inicio de la temporada más complicada en materia de obtener “dólares frescos”. El campo, que ingresó un récord hasta septiembre de US$25.000 millones, comienza la etapa de “empalme de cosechas”: es decir espera por el inicio de la trilla del trigo y “vive” del remanente que dejó la temporada alta de los granos gruesos (soja y maíz principalmente).

Ya el mes pasado se notó la conjunción del efecto preelectoral y precios internacionales más bajos que en el primer tramo de 2021. Así, si bien la liquidación de divisas de la agroexportación tuvo el mejor septiembre de la historia, con US$2400 millones, al comparar contra agosto el ingreso de dólares fue 20% inferior.

En el atípico 2020, cuando en el inicio de la pandemia el comercio global prácticamente se paralizó para resurgir con fuerzas en el segundo semestre, las divisas de la agroexportación estuvo en US$1700 millones promedio entre octubre y diciembre.

Este año, la perspectiva del mercado apunta a que las cifras mensuales se ubiquen cercanos a ese promedio e incluso algunos no descartan que puedan ser inferiores. Por un lado, sostienen los analistas los valores internacionales quedaron varios escalones abajo del boom del segundo trimestre. Este lunes, la soja marcó en Chicago su menor precio en lo que va del año.

Pero destacan también que el productor -aun con el acercamiento con el sector que intenta el oficialismo- tiene en sus granos y oleaginosas la llamada reserva de valor: en lugar de los billetes depositados, el ruralista mantiene parte en acopios o en silobolsas el producto de su trabajo. La baja de precios internacionales, la cercanía electoral y el temor a un salto en el tipo de cambio se combinan así para que el que tiene soja o maíz evite desprenderse (o retiene) de ellos “hasta que aclare”.

Ese comportamiento se refuerza con la brecha cambiaria: si la distancia entre el mayorista y el blue está en 90%, la diferencia entre el billete paralelo y el “dólar soja” (tipo de cambio vendedor banco nación menos retenciones, entre otras cuestiones tems) rondaría el 200% de acuerdo con analistas del sector.