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El Banco Central aceleró la suba del dólar oficial y los dólares libres siguieron apuntando a la baja

El gobierno apuesta a minidevaluaciones diarias que atraen dólares, pero alimenta la inflación

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Descacharreo

El Banco Central dispuso devaluar más rápido el peso pasando de 3% a 4% el ritmo de aumento del dólar oficial. La decisión se corresponde con lo firmado entre el Gobierno y el Fondo Monetario Internacional respecto del compromiso de evitar que el tipo de cambio se retrase frente al costo de vida. Y con una inflación proyectada por encima del 50% para este año, el proceso de hace mucho más difícil.

El titular del Banco Central, Miguel Ángel Pesce, demostró tener clara la necesidad de cumplir con el FMI en los primeros meses del acuerdo y actuó en consecuencia, pero también tiene en claro el riesgo que implica devaluar más rápido. Si el aumento del costo de vida resultara en marzo de 6%, la inflación del primer trimestre habría sido del 15% y prácticamente dejaría fuera de juego la meta de 48% prevista por el gobierno para todo el año.

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Con 6% en marzo y un 4-5% en abril, la inflación debería ser de 2,5% mensual hasta diciembre para alcanzar ese objetivo. En el Banco Central dicen que esperan conocer el aumento del costo de vida de abril para decidir si suben o no la tasa de interés de referencia, que es otro de los puntos centrales del acuerdo con el FMI. Esa tasa de referencia está en 44,5%, que da una tasa efectiva de 54,89% anual.

Es decir, un nivel inferior a la línea de la inflación que viene al galope y que el mismo Banco Central considera que se quedó corta frente a los pronósticos de suba del costo de vida para este año. Pero ese posible incremento de la tasa de interés para tratar de aquietar la actividad y, por tanto, la inflación, se da de frente con el sensible problema de la acelerada suba de la deuda pública en pesos.

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A modo de síntesis, cada punto que aumenta la tasa de interés de la política monetaria, los intereses anuales de la deuda se incrementan en $60.000 millones, el equivalente a 0,1% del PBI. Así, el dilema del Central es si sube la tasa gana espacio para devaluar más rápido y favorecer la liquidación de dólares del segmento agro exportador, pero el costo será seguir ampliando la “montaña” de la deuda en pesos.

Si apuran al dólar agitan la inflación y si, para contrarrestarla, suben la tasa de interés, se dispara el stock de deuda en pesos, con la doble amenaza de debilitar la cartera de los bancos que le compraron los bonos y contribuir a empinar un stock de deuda atado mayoritariamente a una inflación galopante superior al 50% este año. El dólar blue en $196 deja entrever la apuesta de los operadores del mercado por hacer el viejo y conocido “carry trade”.

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El cual consiste en pasar las posiciones liquidez a colocaciones en pesos, en este caso a opciones indexadas por CER, apostando a la prolongación de la “pax” cambiaria que se consolidó después del acuerdo con el FMI. Esa “pax” se explica en buena medida por la entrada de los dólares del Fondo, pero también por el buen ritmo de ingreso de divisas de los exportadores del campo al calor de los buenos precios de los granos y cereales en el mercado internacional.

Una brecha entre el blue y el dólar mayorista de 75% es un indicador de que la predilección por las colocaciones en pesos se prolonga. En estos días, y como es habitual, la entrada de los dólares del campo serena al mercado cambiario, pero en este caso la particularidad es que dentro y fuera del gobierno hay apuestas a que otra vuelta del shock inflacionario que se vive desde febrero aparezca otro diablo que meta la cola.

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